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事件

中国7 月CPI 同比下降0.3%，预期降0.5%，前值持平。

中国7 月PPI 同比降4.4%，预期降4.1%，前值降5.4%。

（预期指Wind 一致预期）

评论

7 月通胀数据中CPI 同比降幅低于市场预期，PPI 同比降幅高于市场预期，整体而言价格仍在阶段性下降。具体来看，CPI 主要受到基数较高和食品项拖累，导致同比读数录得负值。本月核心CPI 同比涨幅有所扩大，主要受到暑期服务消费热度较高、国际油价上涨和购物节后部分品类价格上调的影响, 有一定季节性因素和疫情后补偿性出游因素的影响，后续可持续性与修复弹性需结合需求端政策力度一同紧密观察。PPI 本月同比降幅收窄，但收窄程度低于市场预期，7 月地产销售仍较为低迷，受天气、资金等影响建筑施工需求也有明显回落，工业品仍呈现出一定供大于求局面，而工业品价格虽有小幅回升，但整体需求偏低，价格回升强度也较为有限、速度偏慢。考虑同期基数节奏和稳增长政策出台预期后，我们认为全年CPI 同比或已触及低点，PPI 同比未来也将处于缓慢回升通道中。

目前基本面仍然相对偏弱，虽然7 月政治局会议以来政策暖风频吹，但目前尚未在实体经济运行数据中完全体现。

近半月地产销售、建筑施工等高频数据仍偏弱，而7 月出口显示外需回落或会进一步造成拖累，我们认为在外需偏弱基础之上，更需要内需进一步发力。基于此，我们认为后续货币政策或会继续保持宽松以呵护稳增长政策环境，财政政策或应协同发力，通过中央加杠杆方式来推升全社会杠杆水平，在财政货币协同发力情形下，广谱利率或仍有向下动力，债券投资组合可继续延长久期。

风险

经济回升不及预期、政策力度不及预期。