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投资要点

事件：公司发布2022 年年报，2022 年全年，公司实现营业总收入10.17亿元（同比-3.33%），实现归母净利润2.40 亿元（同比-1.77%），实现扣非归母净利润2.14 亿元（同比-4.76%）。公司发布2023 年一季报，2023 年一季度，公司实现营业收入3.05 亿元（同比+22.77%，环比+24.46%），实现归母净利润0.71 亿元（同比+16.48%，环比+68.50%），实现扣非归母净利润0.70 亿元（同比+15.58%，环比+114.88%）。

点评：公司在压力下业绩出现季度波动，短期承压，公司原料药业务部分核心品种2022 年受到影响，有望逐渐恢复，原料药后续产品批准和审评进展顺利，公司制剂业务高速增长，销售占比增长明显，制剂品种在第八批集采中标，有望快速助力产品增长，后续制剂管线进展顺利。公司季度期间费用率因产品结构变化波动。

盈利预测与估值：公司坚持高壁垒原料药+制剂，打造产品护城河。随着公司现有原料药及中间体产品全球销售放量，储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市，公司原料药业务收入将保持稳步增长。制剂有望成为公司后续增速最快的业务。考虑到短期因素的影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司EPS 分别为0.68 元、0.88 元、1.11 元，对应2023 年04 月28 日收盘价，市盈率分别为35.4 倍、27.5倍、21.7 倍；维持“增持”评级。

风险提示：产品获批不达预期；产品销售不达预期；产能释放不达预期；宏观经济风险等